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拟议规则出台背景：
2023年8月9日，美国总统拜登签署了第14105号总统行政令（下称“E.O.14105”），直指“受关注国家”（中国大陆地区及香港和澳门特别行政区）在军事、情报、监视或网络能力等重要敏感技术和产品方面的进步对美国的国家安全构成威胁，而美国的某些投资行为正在加剧这种威胁，要求对美国主体在有关国家特定领域的投资活动作出必要限制。随后，美国财政部发布了拟制定规则的预先通知（Advanced Noticed of Proposed Rulemaking，下称“ANPRM”），对拟制定的对外投资审查规则的基本框架和主要内容进行了解释说明，并就相关讨论问题征求公众意见。
2024年6月21日，美国财政部发布关于限制美国对外投资的拟议规则通知（下称“NPRM”），在综合此前公众反馈意见的基础之上，对ANPRM的相关内容进行了大幅细化和完善，并附有大篇幅的解释性内容及相关示例。NPRM已经国会听证讨论，现处于征求公众意见的阶段，最终版法规预计将于2024年底正式出台。
一、NPRM项下相关主体的定义及范围
美国人定义：任何美国公民或美国合法永久居民（含绿卡居民）及任何在美国法域下设立的实体（含其外国分支机构）以及位于美国境内的任何实体。
✓由前述三种类型的一个或多个实体不论单独或累计、直接或间接，持有50%及以上已发行投票权益、董事会表决权或股权的实体。
✓该等主体50%以上的收入、净收入、资本支付或者运营费用归属于受限主体。
综上，就审查确认相关主体是否为受限主体，NPRM细则并不局限于对股权比例进行形式审查，还综合考量企业的收入、支出、运营等多个维度对相关主体进行实质审查，以达到全面限制的目的。
1、美国人不得从事被禁止交易，也不得在“知悉”的情况下指导被禁止交易，并应采取一切合理措施阻止其控制的外国实体开展被禁止交易。
2、如果美国人或其控制的外国实体开展需申报交易，或美国人在交易完成后知悉相关交易在受限交易范围之内，均应向美国财政部提交报告。
✓该实体为集合基金，且美国人作为该基金的投资顾问。
关于被禁止交易和需申报交易的业务领域范围将在下文进行详述。
三、受限制交易的行业领域
基于E.O.14105的相关要求，结合此前公众对ANPRM的讨论意见，新拟议规则主要针对以下三大高新技术领域的被禁止交易（Prohibited transaction）和需申报交易（Notifiable transaction）业务范围作出更新及细化。
限制领域 | 被禁止交易 | 需申报交易 |
半导体和微电子 | 1.开发或生产以下产品的业务： （1）用于集成电路设计或先进封装的电子设计自动化软件（EDA）； （2）专门用于集成电路批量制造的前端半导体制造设备； （3）进行批量先进封装的设备； （4）专门用于或与极紫外光刻制造设备一起使用的商品、材料、软件或技术。 2.先进集成电路设计： （1）技术规格满足或超过美国商务部ECCN编码3A090.a的集成电路 （2）在4.5开尔文或以下温度运行的集成电路 3.制造符合以下任一项标准的集成电路的业务： （1）采用非平面晶体管结构 (FinFET或GAAFET)或 制程水平在16/14nm或更低的逻辑集成电路； （2）128层或更多层的NAND 存储器集成电路； （3）半间距为18nm或更小的动态随机存取（DRAM）存储器集成电路； （4）由镓基化合物半导体制造的集成电路； （5）使用石墨烯晶体管或碳纳米管的集成电路； （6）设计用于在4.5开尔文或以下温度运行的集成电路。 4.采用先进封装技术进行集成电路封装的业务： 先进封装技术指采取2.5维或三维方式进行集成电路集成，例如基于硅通孔、晶圆键合、异构集成等先进工艺进行晶圆封装。 5.开发、安装或销售满足以下标准的超级计算机的业务： 在41,600立方英尺或更小的空间内提供100或更多双精度（64 位） 或200或更多单精度（32 位）的理论计算能力。 | 未在禁止范围内的所有集成电路设计、制造和封装业务。 |
量子计算 | 1.开发量子计算机或生产任何生产量子计算机所需的关键组件； 2.开发或生产任何设计用于军事、政府情报或大规模监视的量子传感平台； 3.开发或生产设计用于增强量子计算、安全通信的量子网络和量子通信系统。 | - |
人工智能（AI） | 1.开发以军事、政府情报或大规模监视为最终用途的人工智能系统； 2.使用超过一定量的计算能力进行训练的人工智能系统。 美国财政部正在考虑将算力阈值设置在三个水平中的一个：10^24 、10^25或 10^26。 关于主要使用生物序列数据训练的人工智能系统，美国财政部正在考虑将相关算力阈值设置在两个水平中的一个：10^23或10^24。 | 1.开发不在受禁止交易定义范围内的人工智能系统，且该系统（1）非专门用于任何政府情报、大规模监控或军事；（2）计划用于网络安全应用、数字取证工具和渗透测试工具；（3）所需计算能力大于特定标准（待定）。 2.使用低于特定门槛计算能力进行训练的人工智能系统。 |
特定主体 | 该主体从事受限交易(包括被禁止交易和需申报交易)，并被列入以下清单： 1.商务部实体清单； 2.商务部MEU清单； 3.商务部MIEU清单； 4.财政部SDN清单； 5.财政部NS-CMIC清单； 6.国务院外国恐怖组织清单。 | - |
四、NPRM项下受管辖交易及例外
根据拟定投资审查的规定，美国人在进行下述受管辖交易（Covered transaction）时将受到NPRM的规制，即美国人直接或间接地：（1）收购受限主体的股权；（2）向受限主体提供可转换为该实体股权的债务融资，或提供赋予债权人某些管理或治理受限主体权利的债务融资；（3）将或有股权或债务转换为受限主体的股权；（4）进行绿地投资或者公司扩张促使建立受限主体或者促使受关注国家实体开展受限领域业务；（5）与受关注国家实体成立合资企业（无论该合资企业位于何处）并在加入时知晓该企业将从事受限领域业务；（6）以有限合伙人（LP）或同等身份投资于非美国集合投资基金，且在投资时知晓该基金可能在受限制领域投资于受关注国家实体。
五、相较ANPRM，新拟议规则的显著变化
1、细化相关受限技术及产品参数，持续收紧人工智能领域投资。NPRM增加了关于受限量子网络技术的标准，引入“计算能力”标准以界定人工智能领域技术、产品的开发是否落入受限制投资领域之内。此外，美国财政部正在考虑将算力较低的专用人工智能模型、用于提高AI性能的特定技术及可移除安全功能的人工智能模型纳入到正式的投资审查细则范围之内。因此，美国将加大力度限制对华人工智能领域投资。
2、新增可豁免交易的情形，进一步明确受限交易范围。NPRM新增了三种豁免情形，即上述豁免交易的第（6）、（7）项以及将在特定非美国证券市场交易的股份纳入到第（1）项“公开交易证券”豁免情形中。同时，对于第（2）项的特定门槛设置了两个备选方案，即不超过50%的投资比例或不超过100万美元的投资金额。总之，在确定受限交易范围的问题上，美国财政部不仅会考量受限主体实际控制权的移转、还会评估美国人的投资交易是否会对受限主体的决策运营产生实质影响。
（7）是否采用公开数据库去识别确认投资标的和交易相关方的信息。
在美国全面限制对华高新技术投资的背景下，对于从事受限领域业务的中国企业而言，在正式法规落地实施之前，急需做好以下应对准备：
第一，对计划开展或者进行中的涉美合资、合作项目进行评估调查。比照NPRM中的相关规定，对项目所涉技术产品参数、股权架构、融资安排等进行逐一审视，进行综合性风险评估。
第二，持续关注相关领域立法监管趋势。NPRM中部分内容以备选方案的方式公布并征求公众意见还未最终确定，但整体反映出受限业务领域逐渐细化且相关合规义务愈发严格的趋势，将对相关企业经营及融资安排产生显著影响。此外，美国政府正加紧步伐调整修订的 《基础设施法案》《芯片和科学法案》《增强海外关键出口限制的国家框架法案》等关联领域法规也应引起相关企业的重视与关注。
